PayPal anunció el 17 de marzo de 2026 que su stablecoin PYUSD llegaría a usuarios de 70 mercados, desde Colombia hasta el Reino Unido. Para inicios de agosto de 2026 —menos de cinco meses después— el circulante de esa misma stablecoin había caído de unos 4.200 millones de dólares en marzo a cerca de 2.700-2.800 millones: una contracción de un tercio en el mismo periodo en que PayPal la promocionaba como su gran apuesta de expansión. Las dos cosas son ciertas al mismo tiempo, y ninguna cancela a la otra.
Qué dice la expansión y qué dice el circulante
PYUSD la emite Paxos Trust Company, no PayPal: PayPal actúa como distribuidor, Paxos como emisor regulado bajo la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de Estados Unidos. Esa distinción legal importa más adelante. El 17 de marzo de 2026, PayPal confirmó la llegada de PYUSD a usuarios en el Reino Unido, Colombia, Costa Rica, República Dominicana, Guatemala, Honduras, Panamá y Perú, entre otros, con la promesa de liquidaciones en minutos en vez de días para comercios que cobran en el exterior.
Puesta junto al resto del mercado, la posición de PYUSD queda clara: ronda los 2.700-2.800 millones de dólares en circulante, muy por debajo de Tether (187.000 millones) y Circle (76.000 millones), en un quinto a séptimo lugar según la semana.
Pero una caída de circulante no es automáticamente una señal de alarma: refleja el balance entre emisiones nuevas y redenciones, no una corrida bancaria. El problema es otro. Un análisis de The Defiant, citando cifras de billeteras activas mensuales, ubicó a PYUSD alrededor de 50.000 usuarios activos frente a los cerca de 10 millones de USDC — una brecha de dos órdenes de magnitud dentro de una base que el mismo análisis sitúa en 114 millones de cuentas de PayPal. El propio Alex Chriss, quien fue CEO de PayPal hasta que Enrique Lores asumió el cargo el 3 de febrero de 2026, admitió públicamente que «no hay un incentivo real» para que la mayoría de los usuarios estadounidenses prefiera una stablecoin sobre un saldo en dólares.
Las reservas, en orden — el riesgo está en otro lado
Aquí la auditoría forense no encuentra lo que un lector esperaría: el respaldo de PYUSD luce limpio. Según Paxos, cada token está respaldado 1:1 por depósitos en dólares, letras del Tesoro de corto plazo y equivalentes de efectivo, con reportes de reserva mensuales revisados por firmas contables independientes. Nada de deuda corporativa, nada de colateral cripto. El riesgo real no está en qué respalda a PYUSD, sino en quién controla el interruptor: al ser un emisor centralizado bajo licencia de la OCC, Paxos conserva capacidad administrativa para congelar tokens PYUSD por orden propia o de un regulador — algo estructuralmente distinto a un activo autocustodiado, y una característica que comparte con USDC pero no con alternativas descentralizadas como USDS.
El «rendimiento» que no puede pagar quien la emite
La Ley GENIUS, vigente desde julio de 2025 y con entrada en vigor plena antes de enero de 2027, prohíbe a los emisores de stablecoins pagar interés o rendimiento a los tenedores solo por mantener el token. PayPal ofrece de todas formas una recompensa de entre 3,7% y 4% anual sobre saldos en PYUSD — pero la paga PayPal como distribuidor, con su propio margen, no Paxos como emisor. Es la misma estructura que usa Coinbase con USDC. Es un rodeo legal, no una infracción confirmada, y varios analistas del sector lo describen como una zona gris regulatoria más que una interpretación cómoda de la ley.
La competencia que llega por el mismo cliente
La ventaja que PayPal repite en cada comunicado es la distribución: ninguna otra stablecoin nace preinstalada en una aplicación de pagos con cientos de millones de cuentas. Esa ventaja ya no es exclusiva. Fiserv presentó su propia stablecoin, FIUSD, apuntando según la propia empresa a una red de 10.000 bancos y 6 millones de comercios — el mismo segmento de pequeños negocios que PayPal necesita para que PYUSD deje de ser un producto de nicho.
La señal a vigilar no es el próximo comunicado de expansión geográfica, sino si el circulante de PYUSD se estabiliza o sigue cayendo en los reportes de Paxos de los próximos meses, y si PayPal logra integrar la stablecoin en el checkout y las tarjetas de débito que hoy siguen liquidando en dólares tradicionales. Sin eso, la distribución masiva sigue siendo una promesa sin uso real detrás.
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